事项:公司公告2018 年三季报,2018 年前三季度实现营业收入5.01 亿元,同比增长97.93%,实现归母净利润8090.24 万元,同比增长4921.73%,EPS为0.56 元。
   
平安观点:
   
公司前三季度业绩表现抢眼,归母净利润同比增长49 倍多:根据公司2018年三季报,公司2018 年前三季度实现营收5.01 亿元,同比接近翻倍增长;实现归母净利润8090.24 万元,同比增长49 倍多。公司前三季度业绩实现爆发式增长,表现抢眼。我们认为主要是因为,公司去年及今年上半年签订的总金额约25.4 亿元的多个重大合同正常履行,公司今年前三季度持续确认合同收入。同时,随着公司在城市公共安全以及海外公共安全业务拓展方面取得巨大成功,公司的盈利能力也提升明显。前三季度,公司毛利率为59.78%,同比提高4.93 个百分点;公司期间费用率为37.77%,同比下降17.88 个百分点。
   
25.4 亿元重大合同正常履行,公司未来业绩增长无忧:公司是我国公共安全行业绝对龙头,2017 年以来,公司在城市安全业务和海外公共安全业务实现跳跃式发展,在手的重大项目订单总金额约25.4 亿元。其中城市安全业务相关的合同额约9.2 亿元,海外公共安全业务相关的合同额约16.2 亿元。今年前三季度,这些重大项目合同均处于正常履行状态。根据公司公告,截至今年上半年,25.4 亿元的重大合同已确认收入约4.9 亿元,另有20.5 亿元合同额还未确认。我们认为,未确认的20.5 亿元合同额将在未来2 年左右确认完毕,参考公司目前的收入体量,当前存量订单的确认将为公司未来业绩的持续高增长奠定坚实基础。除当前的存量订单外,公司合肥市城市生命线项目未来在其他城市的复制,以及公司海外市场覆盖范围的扩大和拓展能力的加强,都将为公司的未来发展提供持续动力。
   
收购科大立安事项获得审核通过,公司消防安全业务布局进一步完善:在保持公共安全与应急平台业务、城市安全业务、海外公共安全业务领先的同时,公司正积极培育消防安全业务。收购科大立安,是公司消防安全业务布局的重要一环。2018年1 月,公司公告拟以发行股份作价2.8771 亿元收购科大立安100%股权。科大立安以中科大火灾科学国家重点实验室为技术依托,是国内高大空间场所火灾早期探测和自动灭火领域的领军企业,拥有较为完备的消防资质和产品线。根据公司公告,公司收购科大立安的事项已经获得证监会审核通过。此次收购将加强公司在消防领域的竞争优势,进一步落实公司布局消防安全领域的发展战略。
   
根据我们的估算,我国消防维保市场空间超过450 亿元,公司消防安全业务未来发展潜力巨大。
   
盈利预测与投资建议:我们维持对公司2018-2020 年的盈利预测,EPS 分别为1.56 元、2.15 元、2.82 元,对应10 月26 日收盘价的PE 分别约为35.5、25.7、19.6 倍。公司作为A 股市场稀缺的专业从事公共安全行业的上市企业,凭借明显的技术优势和行业先发优势,在我国公共安全行业占据绝对领先地位。2017 年以来,公司在城市安全业务和海外公共安全业务实现跳跃式发展,将推动公司业绩高速增长。此外,公司在消防安全领域的布局也已初露峥嵘,未来发展潜力巨大。我们看好公司的未来发展,维持“强烈推荐”评级。
   
风险提示:(一)公司公共安全与应急业务发展不达预期:如果地市区县级地方政府对应急平台建设的投入出现波动,则公司公共安全与应急业务存在发展不达预期的风险;(二)公司城市安全业务发展不达预期:公司城市安全业务目前的订单主要是合肥市城市生命线一、二期项目,如果未来公司城市生命线项目在其他城市的推广进度不达预期,公司在合肥的经验不能实现在其他城市的较快复制,公司城市安全业务的发展将存在不达预期的风险;(三)公司海外公共安全业务发展不达预期:从合同的区域分布来看,目前公司的海外合同主要集中在非洲。如果公司海外业务未来在海外其他区域的拓展进度低于预期,或者公司现有合同的收款进度低于预期,公司的海外公共安全业务将存在发展不达预期的风险。